近年来，越南正逐渐站上世界的舞台，被部分投资者称为“下一个中国”。国泰君安国际投资咨询部团队通过深入研究越南经济、政策、房地产市场、金融体系和证券市场，希望帮助投资者更全面的了解越南市场，把握住越南长期投资机会。I) 政策开放：越南政府自2006年以来加大了对外开放力度，放宽外资持股比例等政策，积极鼓励外商战略性投资，越来越多国家和地区带着先进的科技技术和资金涌向越南。II）港口众多和贸易便利，助力出口升级：越南于2007年正式加入世界贸易组织（WTO），并入国际贸易体系。其中，越南漫长的海岸线和43个港口为进出口贸易提供便利。近年趋势上，越南主要出口产品逐渐从农产品和原材料等第一产业演变成机械设备等第二产业，表明越南正进入工业化时代。III) 人口红利：人口结构年轻化，人力成本低，人口红利明显；截止今年4月，根据越南2019年人口与住房普查结果，越南人口达9620万，位列东南亚地区和全世界的第3位和第15位。越南女性的总生育率
近十年来通常维持在2-2.1左右。据越南国家统计局和联合国预测，其人口总数将在2025年前后突破1亿。IV）资本大量涌入：外国直接投资高速增长。根据越南外国投资局的资料，截止2018年10月，2018 年FDI 总额达到150 亿美元。其中，47.5%投资来自制造业，20.4% 投资来自房地产业；而且大部分外资投资主要来自于亚洲国家，最大来源国是韩国，占所有外国直接投资的18.1%。V)中产阶级比例快速提升，消费市场崛起：越南中产阶级比例快速提升，消费市场快速成长。目前越南经济和市场环境较相似于15年前的中国，新兴中产消费阶层的
不断产生和高互联网普及率将促使越南人追求更高质量的生活品质和服务。因此，越南未来的消费市场潜力巨大。
近年来，“越南是下一个中国”的观点甚嚣尘上。从黄金时代到如今的白银时代，市场见证了中国房地产市场的蓬勃发展。参考中国的发展经验，越南人口增长迅速，即将到达一亿，城镇化率以及人口结构接近中国21世纪初的水平，随着未来经济的发展，核心城市人口的不断流入，人均收入水平的提高，刚需住房市场具备长期的发展前景。而外商投资的增多，人民生活水平的提高，也大大刺激了写字楼，零售商场等投资物业的长期需求。长期角度看，越南房地产市场具备投资的价值。但同时需要注意的是，由于文化、社会环境等存在差异，越南是否能完全复制中国的经济发展道路犹未可知。对于外国投资者来说，越南房地产市场公开信息较少，存在政治政策变动，汇率下行，流动性不高，项目周边轨道交通建设慢于预期从而影响资产增值等的风险，在项目的选择上建议优先考虑核心区位的优质项目，结合相关政策，规避风险。越南股市快速发展，但尚未成熟。目前有三大交易所，胡志明交易所(主板市场)、河内交易所(中小板市场)以及UpCoM交易所(创业板)，合计超过1500家企业挂牌上市。从市值的角度来看金融、地产两大行业占据主导地位，其余行业仍有较大的发展空间，同时海外投资者参与度和活跃度提升。当前越南正在进行国企私有化改革，借鉴中国股改的经验，带来历史性的投资机遇。
我们研究发现，越南股市5个特征，希望投资者们留意：
- 估值对比，横向看整体越南市场的动态市盈率处于环球市场的较高位置。纵向看，处于2010年至今的均值以上一倍标准差左右，但较2018年初的历史高位已经有了较大幅度的回落(约25%)。
- 盈利增速预期仅在长期影响市盈率估值的走势，短期没有相关度。
- 对资本回报率和市账率有较高的相关性，体现越南市场的定价模型更依赖回报率而非增速。
- 盈利预期来看，市场共识仍处于小幅下修盈利预测和资本回报率的预测的趋势之中，但得益于较高的基础增速，动态每股盈利预测仍呈现较好的上行趋势。
总结来看，我们认为抓住股改机遇、聚焦回报率、精心选股，将给越南市场投资者带来丰厚的回报。
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